直得科技(CPC)主要從事線性導(dǎo)軌的生產(chǎn)，以自有品牌cpc營(yíng)銷全球。直得在微型線性導(dǎo)軌領(lǐng)域具技術(shù)領(lǐng)先，目前與日本的THK、IKO并稱為全球前三大微型線性導(dǎo)軌制造商。直得主要產(chǎn)品包含微型線性導(dǎo)軌、大型線性導(dǎo)軌、線性馬達(dá)等，應(yīng)用領(lǐng)域包含電子、工具機(jī)、半導(dǎo)體、生醫(yī)、面板、航天等產(chǎn)業(yè)；銷售區(qū)域以亞洲為主，歐洲與美國(guó)合計(jì)占約30%。目前直得有三座生產(chǎn)基地，包含臺(tái)南仁德廠、南科廠，以及目前興建中的樹谷廠二期。直得的主要產(chǎn)品微型線性導(dǎo)軌具制作難度高、精度高等特性，其毛利率46-55%遠(yuǎn)高于標(biāo)準(zhǔn)型線性導(dǎo)軌的30-39%，這使的直得的毛利率高于其他臺(tái)系傳動(dòng)組件廠。

雖面臨新冠疫情、傳動(dòng)組件市場(chǎng)2020年Q1低迷的干擾，直得2020年獲利仍保持雙位數(shù)成長(zhǎng)

直得2020年?duì)I收不畏疫情干擾，仍逆勢(shì)成長(zhǎng)至13.8億元，雖2020Q1因疫情嚴(yán)峻，使直得單季營(yíng)收不到3億元，不過(guò)在半導(dǎo)體、5G、醫(yī)療、工具機(jī)等產(chǎn)業(yè)的需求復(fù)蘇下，2020Q2后營(yíng)收迅速站回3.5億元。其中部分客戶下單量倍增，如新加玻半導(dǎo)體客戶2019年幾乎沒(méi)有訂單，2020年10月后開始下單并貢獻(xiàn)營(yíng)收9,580萬(wàn)元，較2019年成長(zhǎng)2.8倍；營(yíng)業(yè)利益達(dá)2.8億元，其中盡管產(chǎn)品組合優(yōu)化，高毛利率的微型線性導(dǎo)軌出貨占比提升12個(gè)百分點(diǎn)，但仍不敵線性導(dǎo)軌平均售價(jià)因供過(guò)于求而出現(xiàn)雪崩式下滑，使毛利率較2019年下跌3.8個(gè)百分點(diǎn)至41.0%。不過(guò)在營(yíng)業(yè)費(fèi)用控制得宜下，營(yíng)業(yè)利益仍逆勢(shì)成長(zhǎng)；稅后凈利2.0億元，盡管直得擁有大量美元資產(chǎn)，但在避險(xiǎn)得宜下，直得2020年的匯兌損失僅1,216萬(wàn)元；EPS 2.51元。

2021年Q1盡管面臨缺工問(wèn)題，產(chǎn)業(yè)強(qiáng)勁需求仍推升直得營(yíng)收

直得2021Q1營(yíng)收達(dá)4.2億元，營(yíng)收成長(zhǎng)動(dòng)能強(qiáng)勁主要來(lái)自半導(dǎo)體、5G產(chǎn)業(yè)需求，加上2021Q1調(diào)漲產(chǎn)品價(jià)格5%，漲價(jià)效益于2021Q1季底逐漸浮現(xiàn)。雖目前直得因訂單暴增而面臨后段組裝人力不足的情況，產(chǎn)能利用率僅60-70%，若未來(lái)能補(bǔ)足人力，產(chǎn)能利用率有機(jī)會(huì)拉升至80-90%，進(jìn)一步擴(kuò)大營(yíng)收規(guī)模；預(yù)估營(yíng)業(yè)利益9,673萬(wàn)元，預(yù)估毛利率在營(yíng)收規(guī)模提升后，可較2020Q4成長(zhǎng)3.2個(gè)百分點(diǎn)至42.2%，然因2020Q4營(yíng)業(yè)費(fèi)用僅15.7%，遠(yuǎn)低于過(guò)去3年的18-25%的水平，因此盡管毛利率提升，預(yù)估營(yíng)業(yè)利益率仍較2020Q4微幅下滑0.2個(gè)百分點(diǎn)至23.1%；預(yù)估稅后凈利5,801萬(wàn)元，稅后凈利中預(yù)估包含約300萬(wàn)元的匯兌損失；預(yù)估EPS達(dá)0.85元，有望創(chuàng)2018年后的新高。

展望Q2，預(yù)估直得營(yíng)收有望達(dá)4.7億元，Q2缺工的問(wèn)題可能出現(xiàn)緩解，將使產(chǎn)能利用率能進(jìn)一步提升。加上半導(dǎo)體、5G的需求預(yù)期將維持強(qiáng)勁，工具機(jī)、產(chǎn)業(yè)機(jī)械將谷底反彈，有望支撐著線性導(dǎo)軌的需求。此外，Q1的產(chǎn)品漲價(jià)，將陸續(xù)向客戶協(xié)商，漲價(jià)效益預(yù)計(jì)在Q2更為明顯；預(yù)估營(yíng)業(yè)利益 1.2億元，其中毛利率預(yù)估將較2021Q1增長(zhǎng)3個(gè)百分點(diǎn)至45.2%，毛利率重返45%不僅受惠產(chǎn)能利用率提升，產(chǎn)品漲價(jià)所產(chǎn)生的效益也有一定的貢獻(xiàn)；預(yù)估稅后凈利9,105萬(wàn)元；預(yù)估EPS達(dá)1.12元，自2018年以來(lái)再度突破1元大關(guān)。

后市，直得于樹谷二期新廠預(yù)計(jì)在2021Q3完工、2021Q4試產(chǎn)，目前尚未決定要擴(kuò)多少產(chǎn)能，擴(kuò)充的規(guī)模將視景氣、接單狀況而定。不過(guò)以市場(chǎng)最樂(lè)觀的預(yù)測(cè)推估，在擴(kuò)產(chǎn)規(guī)模最大化且全產(chǎn)全銷下，產(chǎn)能有機(jī)會(huì)倍增。在工具機(jī)景氣迎來(lái)上升段有機(jī)會(huì)延續(xù)至2022年的情況下，樹谷二期廠的擴(kuò)廠對(duì)未來(lái)營(yíng)收、獲利的貢獻(xiàn)，將極具想象空間。